ICU: Ukrajna a 2022 óta legnehezebb időszakba lép, a GDP 2026-ban és 2027-ben is zsugorodik

Miért fontos

Az ICU előrejelzése többéves makrogazdasági romlást jelez: 2026-ban és 2027-ben egyaránt visszaesés várható, az infláció a télen 12% közelébe emelkedhet, a hrivnya pedig érezhetően gyengülhet. A nemzeti banki irányadó kamat 16,5%-ra emelkedhet, miközben a kamattranszmisszió hatékonysága gyengül, a kereskedelmi hitelkamatlábak alig reagálnak. A kormánynak 2027-ben 20–25 milliárd dollárnyi kiegészítő finanszírozásra lesz szüksége, ami a külső támogatásoktól való függőséget növeli. Az elemzők a nyomást elsősorban az orosz csapásokra és a fekete-tengeri szállítási útvonalak leállására vezetik vissza.

Mi történt

Az ICU elemzői október 15-én közzétett makro-előrejelzésükben a 2022 óta legnehezebb ukrán gazdasági időszakként írták le a mostanit. A GDP-re 2026-ra 0,6%-os, 2027-re 1,9%-os visszaesést jeleztek, miután a júniusi prognózisukban 2026-ra még 0,8%-os növekedést vártak. Az infláció a télre elérheti a 12%-ot, és csak 2027 harmadik negyedévében tér vissza egy számjegyű szintre (8,2% év végére). Az infláció fő hajtóerejeként a logisztikai nehézségeket és az üzemanyag-drágulást jelölték meg.

A Nemzeti Bank várhatóan újabb 50 bázisponttal 16,5%-ra emeli az irányadó kamatot 2026 végéig, és ezen a szinten tartja 2027 első félévének végéig; az ICU ugyanakkor jelzi, hogy a kamattranszmisszió gyengült, a kereskedelmi hitelkamatlábak alig reagálnak. A hrivnya 2026 végére 45,8 UAH/USD, 2027 végére 49,2 UAH/USD árfolyam körül alakulhat.

A külkereskedelmi helyzet romlik: a fekete-tengeri blokád miatt csökkenő exporttal és a védelmi célú, az EU által az Ukraine Support Loan (USL) keretében finanszírozott fegyver- és alkatrészimporttal a folyó fizetési mérleg hiánya 55,8 milliárd dollárról (2025, a GDP 26%-a) 87,4 milliárd dollárra (2026, a GDP 38,8%-a) szélesedhet, 2027-ben pedig 74,3 milliárd dollárra (32,2%) mérséklődhet. Az NBU tartalékai 57,3 milliárd dollárról (2025) 59,7 milliárd dollárra (2026) nőhetnek, majd 53,2 milliárd dollárra (2027) csökkenhetnek.

A költségvetés finanszírozásához 2027-ben további 20–25 milliárd dollár szükséges. Bár a külső támogatásokban vannak késedelmek, az ICU szerint a kedvezményes külső finanszírozás 2027 végéig fedezi a külső számlák hiányát, így az NBU-nak marad mozgástere az árfolyam kontrollálására.

A romlás okai az orosz ipari, raktári és szállítási infrastruktúrát ért csapások, a magas gazdasági bizonytalanság és a fekete-tengeri szállítási útvonalak leállása. A Dragon Capital is rontott előrejelzésén: 2026-ra 0,5%-os, 2027-re 1%-os GDP-visszaesést vár. Az ICU középtávon nem számít békeszerződés aláírására, és az orosz területi előrenyomulást nagyon korlátozottnak várja.

Hogyan számolnak be róla az ukrán források

Az ukrán média a történetet a hazai következményekre helyezve tálalja: a fókuszban az orosz csapások által az ipari és közlekedési infrastruktúrában okozott közvetlen veszteségek, a blokád miatt csökkenő export, valamint mindezeknek a logisztikai költségekbe és az üzemanyagárakba való átgyűrűzése áll, ami aztán inflációként csapódik le.

Háttér

A háború több mint tíz éve alatt az ukrán gazdaság szerkezete átrendeződött: a szolgáltatások és a hadiipar részaránya megnőtt. Oroszország fekete-tengeri szállítási útvonalak blokkolása csökkenti az exportot és növeli a logisztikai költségeket. A kormányzati fegyver- és alkatrészbeszerzések az Ukraine Support Loan védelmi komponensén keresztül emelik az importot. A kedvezményes külső finanszírozás a késedelmek ellenére várhatóan 2027 végéig fedezi a külső számlák hiányát. Az ICU középtávú alapforgatókönyve nem számít békeszerződéssel, és az orosz területi előrenyomulást nagyon korlátozottnak várja.